开源证券：颗粒硅优势凸显渗透率提升 颗粒硅设备迎来新预期

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开源证券发布研究报告称，光伏产业链的核心发展因素仍然为降本，在光伏产业链整体呈现产能扩张的态势下，新技术方向成为投资重点。在硅料环节，颗粒硅优势凸显，渗透率持续提升，具有成本优势的颗粒硅产业也将引来企业重点布局。此外，硅料产能落地高峰到来，硅料设备迎来布局时点，颗粒硅设备迎来新预期。受益标的：科新机电(300092)(300092.SZ)、锡装股份(001332.SZ)、双良节能(600481)(600481.SH)、东方电热(300217)(300217.SZ)。

开源证券主要观点如下：

硅料供需逻辑反转，硅料价格近两周来大幅下跌，静待硅料价格底部

2022年12月以来，硅料价格年内高点均价307元/公斤下降到目前255元/公斤，硅片价格更是出现大幅下跌情况，近日隆基更新硅片报价：单晶硅片P型M6(150μm厚度，下同)厚度价格为4.54元，P型M10厚度价格报5.40元，对比前次(11月24日)价格，价格整体降幅超过27.2%。我们认为：(1)2022年4季度以来硅料产能投放较大，硅料供需逻辑发生反转，短期硅料价格预计进一步下跌;(2)硅料降价传导至组件价格进一步下跌，光伏投资额减少有望进一步刺激下游需求，平价之后光伏装机市场化更为明显。集邦咨询预测，2023年全球光伏装机量将在330-360GW之间。(3)硅料企业按照投产节奏2023年仍然是扩产大年，供需预计进一步博弈，根据各家扩产时间表，硅料价格大势仍然将以下跌为主。

颗粒硅优势凸显，渗透率持续提升

价格下行的大趋势下，硅料定价机制将由“需求”主导，转变为“成本”主导，拥有成本较低的硅料企业凸显优势。颗粒硅在经历2年的产业化之后，目前从品质和成本方面综合考量存在性价比，龙头企业协鑫科技规划产能达80万吨，2022年年底产能26万吨，2023颗粒硅出货量渗透率也将由2020年的3.5%提升至6%左右。

硅料产能落地高峰到来，硅料设备迎来布局时点，颗粒硅设备迎来新预期

传统硅料企业在2021和2022年赚取较高硅料利润之后，扩产能力和动力增强，据媒体不完全统计，2022年硅料落地产能预计达120万吨，相对2021年的60万吨，产能几乎翻倍。较改良西门子法的主设备还原炉不同，颗粒硅的主反应器为流化床，之前以国外企业主导为主，目前协鑫科技和天宏瑞科都已实现成果转化，大规模商用化的流化床反应器设备预计将成为新的硅料设备增长点。

风险提示：硅料价格下跌超预期，光伏下游需求不及预期，颗粒硅产能释放不及预期。

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